银河证券发布陈述称，展望2025年，原奶供需有望完结紧平衡，价格从降幅收窄转至企稳上升。我国原奶职业周期性较为明显，产能“假性过剩”的背面是供需匹配错位。2021年8月以来原奶价格进入新一轮下行周期，到现在已继续三年有余，较前几轮周期时间更长、价格下行起伏更深。据供需表测算，假定2025年景母牛存栏小幅去化、单产保持提高以及进口数量连续回落，则预计年供应量同比下降2.9%；假定需求同比添加2.3%，达观估量职业供需有望在2025年完结紧平衡，2025年下半年原奶价格将从降幅收窄转向低基数下的企稳上升。
供应：自动控产叠加被迫出清，产能继续去化。乳制品职业供应由国内生产+海外进口构成。海外进口，方针对生鲜乳的支撑+国内外价差收窄、倒挂，2024年2月起大包粉进口量同比继续下滑，有望小幅减缩供应总量。国内自产，牛只数量降速较低叠加单产继续提高，致使本轮供应去化偏缓，但2025年相关要素均有望向促进产能同比添加削减或去化的方向移动：1）草场建造进展放缓，扩建要素影响减小；2）大型草场与下流乳企协同推动产能去化；3）部分质料价格预期上升，亏本压力或加速中小草场出清。当时存栏奶牛已出现下行趋势，原奶供应有望在2025年同比缩短。
需求：方针引导消费量提振，价格有望温文康复。职业终端需求有所承压，其间消费量相对来说比较稳定，而价格1）第一阶段，进入奶价下行周期后竞赛趋紧，促销添加导致零价格格下行；2）第二阶段，24下半年原奶价格降幅逐步企稳、头部企业阶段性完结库存去化，终端价格竞赛趋缓。全体看来，我国乳制品职业的理论需求空间仍较宽广，促消费系列方针落地后有望助力需求改进，且随同经济复苏进程，CPI温文上升，职业有望同步完结终端价格修正。
基本面盯梢：12月大都本钱盈利连续开释。包装资料，到2024年12月25日PET/纸箱/玻璃/包膜价格同比-11.5%/+0.3%/-26.9%/-1.1%，瓦楞纸价格同比转增，其他资料本钱盈利继续开释。群众品质料，白糖/面粉/鹌鹑蛋/大豆价格同比-7.0%/-2.8%/-7.6%/-19.1%；生鲜乳价格3.11元/公斤，同比-15.3%。部分原资料价格同比上涨，棕榈油/猪肉价格同比+21.9%/+9.1%。
行情盯梢：12月板块股价平稳。2024年12月1日至12月25日周期，餐饮职业跌幅0.4%，在31个子职业中排名第12。非酒板块中，8个子板块涨跌互现，其间软饮料/零食/肉制品/乳品板块涨幅居前，分别为+10.0%/+6.4%/+3.8%/+3.7%。
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